东吴证券股份有限公司周尔双,李文意近期对盛好意思上海进行探讨并发布了探讨说明《2025年中报点评：2025H1功绩延续高增，平台化布局加快》，赐与盛好意思上海增握评级。

　　盛好意思上海(688082)

　　投资重心

　　公司功绩庄重增长，25H1归母净利润同比+57%：2025H1公司兑现营收32.7亿元，同比+35.8%，主要系公司受益于中国半导体行业建造需求握续鼎沸，并在新客户拓展和新阛阓设备方面赢得了权贵见效。时辰公司兑现归母净利润7.0亿元，同比+57.0%；扣非净利润为6.7亿元，同比+55.2%。Q2单季营收为19.6亿元，同比+32.2%，环比+50.1%；归母净利润为4.5亿元，同比+23.8%，环比+82.5%。

　　公司盈利智力相对稳妥，控费智力强劲：2025H1公司毛利率为50.7%，同比+0.1pct；销售净利率为21.3%，同比+2.9pct。时辰用度率为24.4%，同比-5.7pct，其中销售用度率为8.2%，同比-1.7pct，惩处用度率为4.2%，同比-2.3pct，研发用度率为12.7%，同比-1.7pct，财务用度率为-0.7%，同比-0.1pct。Q2单季毛利率为50.6%，同环比-2.8pct/-0.2pct；销售净利率为22.9%，同环比-1.6pct/+4.1pct。

　　遗弃Q2末公司左券欠债为8.6亿元：遗弃2025Q2末公司左券欠债为8.6亿元，同比-17.3%；存货为43.9亿元，同比+0.1%。Q2公司筹算性现款流为-2.25亿元，同比转负，主要系建造回款具备一定周期性，本期回款放缓&公司限度扩大带来的职工薪酬增多。

　　平台化布局清洗、电镀、涂胶显影等建造，有望充分受益于HBM新增清洗、电镀需求：公司坚握现实“本领各别化”和“家具平台化”的计谋主义，得胜布局清洗、电镀、涂胶显影、立式炉管、PECVD以及化合物半导体刻蚀等多种建造。(1)清洗建造：公司单片清洗建造国内市占率超30%，其SAPS、TEBO兆声清洗本领以及Tahoe高温硫酸清洗本领均已达到海外杰出水平，用于下一代半导体器件的单晶圆高温SPM建造已得胜通过要津客户考证。(2)电镀建造：遗弃25Q2末，公司已请托超1500个电镀腔，其三维堆叠电镀建造梗概处理3D TSV及2.5DInterposer的端淑宽比铜电镀；前谈大马士革铜互连电镀建造则适用于3D结构的FinFET、DRAM和3D NAND所需工艺；后谈电镀建造则能闲静Pillar Bump、RDL、HD Fan-Out和TSV中的铜、镍、锡、银、金等电镀工艺。(3)立式炉管建造：LPCVD已通过多家FAB考证并量产，ALD赓续参预客户端考证。(4)涂胶显影建造：公司的Ultra Lith涂胶显影建造维持包括i-line、KrF和ArF系统在内的各式光刻工艺，现在正在客户端进行考证。(5)PECVD建造：已在客户端考证TEOS及SiN工艺。(6)无应力CMP、刻蚀建造，有望赓续导入客户端考证。

　　盈利瞻望与投资评级：公司主业握续增长+家具品类束缚拓展，咱们保管2025-2027年归母净利润为15.5/18.7/20.7亿元，面前股价对应动态PE离别为33/27/24倍，保管“增握”评级。

　　风险教唆：下流扩产不足预期，研发默契不足预期。

　　最新盈利瞻望明细如下：

　　该股最近90天内共有4家机构给出评级无人不知无人不晓，买入评级4家；往日90天内机构筹算均价为133.34。